商品期货要关注的宏观逻辑

商品期货要关注的宏观逻辑重点是内生性增长动力,经济下行对商品需求造成压制,其次还要关注国内货币政策预期的变化。

目前世界主要国家国债收益率并不高,全球主要国家外汇储备一度高达2万亿美元,由于外汇储备很难集中到美国等,故我们更多关注美债收益率和实际联邦基金利率。

全球主要国家M1同比、GDP同比增速均在负增长,国际货币基金组织宣布维持十年来首次债务危机。此外,一季度全球主流国家汇率贬值,不过中国是世界zuida的产油国,进口价格波动对我国GDP的影响并不大,因此并不具备对冲外部风险的条件。

因为我国的货币政策工具还是以宽货币的方式为主,维持M1增速不变。另外,我们对美元和人民币的贬值预期不变,而且人民币的汇率整体仍然稳定。从近期人民币对美元汇率的走势看,现在仍然维持在6.75-6.75的区间,在人民币贬值预期下,人民币或继续贬值。

2020年以来,欧元区经济增速放缓,加之美国、日本、墨西哥等经济体均出现衰退。由此导致全球美元货币供应增加,美元下跌。

此外,美国连续降息、美债收益率下行和欧洲政经紧张局势加剧对美国经济的冲击,这使美联储在5月份的议息会议上再度降息。同时,海外债市联动性较强,并在6月有明显反弹,这使得全球大宗商品资产遭到重挫,部分大宗商品价格已经“触底”。

随着7月11日晚间美国公布6月非农就业数据,美元大跌,提振全球大宗商品出现强势反弹。美联储降息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至0.75%-1%的水平。美元下跌,大宗商品也出现反弹。

另外,值得注意的是,美元指数5月的跌幅也是较大。黄金价格从4月1日的680美元/盎司上方持续上涨至8月底的每盎司1300美元/盎司,涨幅高达10.76%。美元兑大多数其它货币的涨幅更是超过20%。

外汇储备的缩水意味着,大量美元在全球资产中的地位越来越重要。作为全球外汇储备的重要组成部分,美元的缩水意味着全球buy美元的成本大幅上升,进而影响全球的经济复苏进程。

另外,目前我国金融市场有1.05万亿美元,总资产9600多亿美元,总负债超过3万亿美元,如此庞大的资产规模,将为全球金融市场带来巨额的财富。因此,近期全球投资者纷纷涌入这类资产,持有人民币资产的积极性提高,国际金融市场资金充裕。

随着人民币的贬值,近期中美利差持续走阔,美元债收益率倒挂,国际金融市场风险偏好降低,汇率贬值预期强烈,美元资产的吸引力下降。中国从今年初开始将货币资金进行外汇配置,截至3月底,外汇储备余额为93万亿元,币值仍为2,231亿美元。

然而,随着近期人民币汇率的持续贬值,人民币资产得到更多的配置。截至4月30日,在岸人民币兑美元现汇7.8257,与3月底相比,贬值幅度达18.33%,处于历史高位。而随着人民币的贬值,以人民币计价的外国货币或将贬值。

美元与大宗商品,同为避险货币,人民币汇率也在不断贬值。由于全球市场资金流动性充裕,以及货币政策宽松,美元资产或将继续上涨。由于美元的避险属性,大量的大宗商品价格,仍在不断上涨。在以上因素的影响下,3月3日,A股市场大宗商品期货价格创下4095元/吨的历史新高。